重要的投资转变，从以很便宜的价格买二流公司到以合理的价格买好公司。

    例如，喜诗糖果、可口可乐、美国运通都是这类投资的经典案例。

    以可口可乐为例，1988年巴菲特以 13美元的价格购买了可口可乐的股票，当时他认为可口可乐是一家具有强大品牌价值、广泛市场份额和持续盈利能力的优质企业。

    经过多年的持有，可口可乐的市值从 13亿美元增长至 250亿美元，即使不考虑分红，年化回报率也达到了 11%。这一转变让巴菲特的投资回报得以大幅提高。

    长期投资的耐心与定力

    以伯克希尔对多家公司的长期持有为例。

    伯克希尔哈撒韦对可口可乐和美国运通的长期持有堪称经典。

    1994年伯克希尔以 13美元的价格购买了可口可乐的股票，以 5.7%的股息率获得了不错的现金分红，只需 28年的时间，市值从 13亿美元增长至 250亿美元，即使不考虑分红，年化回报率也达到了 11%。

    从 1995年开始，伯克希尔开始购买美国运通公司的股票，经过 27年的时间，运通年复合增长率达到 7.6%，股息率从 3.1%增长至 23%，表现非常漂亮。

    美国运输公司的市值在这些年里从 13亿美元增长到 220亿美元，年复合回报率高达 11%。

    伯克希尔对这些优质企业的长期持有，体现了巴菲特和芒格在格雷厄姆投资哲学基础上的拓展。

    他们不仅关注企业的内在价值和安全边际，更注重企业的长期发展前景和竞争优势。

    这种长期投资的耐心与定力，使得伯克希尔获得了稳健而可观的投资回报。

    格雷厄姆投资哲学的经典案例分析

    巴菲特投资美国运通

    危机中的机会

    1963年，美国运通的一家子公司因大豆油丑闻陷入困境，股价直接被腰斩。在这一危机时刻，巴菲特却看到了机会。

    他冷静分析后认为，美国运通卖的是“信用”，虽然此次丑闻影响巨大，但普通客户对美国运通的印象仍然很好，华尔街关心的丑闻并没有扩散到大众中去。

    美国运通作为世界上最大的信用卡管理公司之一，当时为客户提供了 125亿美元左右的旅行支票，占整个市场份额的 75%。

    这样一家拥有强大市场地位和品牌影响力的公司，不会因为一次丑闻而一蹶不振。

    实地调研与决策

    为了确定美国运通的真正价值与前景，巴菲特和他的团队开始走访奥马哈的饭馆，以及一系列使用美国运通公司信用卡和旅行支票的地方。

    他们调查了包括支票的使用者、银行柜台出纳、银行职员、各种其他的餐厅、旅馆，以及信用卡用户，问他们对美国运通印象如何，以及它们和竞争对手相比的优劣势。

    后来，他们收集了几十厘米高的文件，作出了一个判断——普通客户对美国运通的印象仍然很好，华尔街关心的丑闻并没有扩散到大众中去。

    基于这样的判断，巴菲特在 1964年初开始买入美国运通的股票，之后他一路持续购入，到 1966年的时候，巴菲特对美国运通的持仓已经有 1300万美元，而这已经相当于当时巴菲特整个合伙公司资产净值的 40%，绝对算是重仓持有。

    最终，美国运通赔偿了银行 6000万美元，负面影响也渐渐消散，接下来美国运通的业务进展非常顺利，股价一路飙升。

    对美国运通的这笔投资也给巴菲特带来了巨大的回报。巴菲特在自己的持仓赚钱超过一倍的时候，开始慢慢减持，最终美国运通也成了他早期投资生涯最重要的一战。

    格雷厄姆投资杜邦公司

    格雷厄姆曾经买入杜邦公司股票，同时卖空同等金额的通用汽车股票。

    原因是经过格雷厄姆的计算，发现杜邦的市值仅仅相当于其持有通用汽车股份的市值，这意味着杜邦拥有的化工业务和其他资产市价为零。

    在买入后不久，就发生了价值回归，格雷厄姆顺利赚到预期利润。

    格雷厄姆的这一投资策略体现了他对市场的敏锐洞察力和精准分析能力。

    他通过深入研究两家公司的财务状况和市场地位，发现了这一被市场低估的投资机会。

    这种套利操作需要投资者具备扎实的财务知识和对市场的深刻理解，格雷厄姆无疑在这方面展现出了卓越的才能。

    门徒的成功实践

    沃尔特·施洛斯作为格雷厄姆的门徒，以其独特的投资方法取得了显著的成功。

    施洛斯创造了 49年年化 20%（税后 15.3%）的收益，远高于同期标准普尔 500的年化收益率。

    施洛斯的投资方法主要包括分散投资、及时止盈和分批次买入卖出