，一直在 3000点徘徊，中国股市好像没能给投资者带来财富。

    但实际上，如果拉长时间看沪深 300指数的话，股市的财富效应还是非常明显的。

    从 2005年推出开始，到 2020年，沪深 300指数的年复合增长率达到 12%，如果把分红也算上，这个数字可以高达 14%。

    总之，财富效应的实现途径是复杂的，受到多种因素的影响。

    但总体来说，资产价格上涨使公众持有的资产名义总额增加和公众对未来收入的预期增加，是财富效应发挥作用的主要方式。

    财富效应的原理

    财富包括金融资产和实物资产，财富的增减意味着两种资产总额的净增减。中央银行的货币政策会改变财富构成但不改变财富持有总额。

    当中央银行采取扩张性货币政策时，向私人部门购进政府债券，会使社会现金资产增加，债券资产减少。

    这仅仅改变了财富的构成，财富持有总额并未发生变化。同理，实行紧缩性货币政策也会得出相同的结论。

    例如，当央行通过公开市场操作增加货币供给时，货币存量增加，公众手持货币量也会增加，但公众并未失去其他资产。

    这种情况下，财富效应会直接带来商品需求的上升。

    不过，货币存量变动的财富效果大多数情况下是构成财富的各种资产的结构变化，只有在某些特定情况下才会产生财富的增减。

    财富效应的原理在于资产价格的变化如何影响消费。

    以股票市场为例，当股票价格上涨时，投资者持有的股票资产价值增加，这使得公众持有的资产名义总额增加。

    根据财富效应说明，资产价格的上涨会促使公众增加对商品和劳务的消费。

    同时，股票价格上涨也使得公众对未来收入的预期增加，按照永久收入假说，未来收入的增长会促使公众增加对当期产品和劳务的消费。

    然而，财富效应的发挥受到多种因素的影响。对于股市而言，股市规模制约了财富效应影响的广度。

    股市规模包括总市值和参与面，若规模不足，财富效应的影响面将相当有限。此外，股市投资不确定性制约了财富效应的影响深度。

    不确定性是证券投资的天然属性，影响着财富 MPC的大小。

    在股市趋势不明朗的情况下，股市中的收入最多只能是暂时性收入，对消费的影响也仅是暂时的。

    若股市波动幅度大或投资者趋向于短期投资，其影响更多表现为财富的结构调整，而非总量的增加。

    财富效应的作用

    财富效应可能影响总需求的扩大或缩小，这一作用在经济运行中具有重要意义。当财富持有者进行借贷或财政部增加货币供给时，会引起总需求的变化。

    这种变化也是西方经济学家说明货币政策有效性的一个论据。

    从货币供给角度来看，当财政部为弥补财政赤字采取印发新钞票或以有价证券交换增加货币供给时，货币存量增加，公众手持货币量增加，这会直接带来商品需求的上升。

    例如，在经济发展过程中，如果政府通过增加货币供给来刺激经济，公众手中的货币增多，可能会增加消费，从而扩大总需求。

    从财富持有者借贷角度分析，当财富持有者为偿付其他债款或筹资购买急需品而向商业银行借贷时，虽然总资产和总负债没有变化，货币存量的增减也未带来公众持有财富的变动，但这种借贷行为肯定会引起总需求的变化。

    比如，企业为扩大生产规模进行借贷，会增加投资需求，进而影响总需求。

    此外，财富效应还通过影响资产价格来作用于总需求。

    资产价格的上涨使得公众持有的资产名义总额增加，财富增长促使公众增加对商品和劳务的消费；同时，资产价格上涨也使得公众对未来收入的预期增加，按照永久收入假说，未来收入的增长也会促使公众增加对当期产品和劳务的消费。

    然而，财富效应作用于总需求并非总是一帆风顺。例如，制约中国股市财富效应的因素也会对总需求产生影响。

    股市规模制约了财富效应影响的广度，若规模不足，财富效应的影响面将相当有限，进而影响总需求的扩大程度。

    股市投资不确定性制约了财富效应的影响深度，在股市趋势不明朗的情况下，股市中的收入最多只能是暂时性收入，对消费的影响也仅是暂时的，这使得总需求的变化更加不稳定。

    总之，财富效应在经济运行中对总需求有着重要的作用，但其作用受到多种因素的影响，需要综合考虑各种因素，以更好地发挥财富效应在调节总需求方面的积极作用。

    财富效应的影响因素及表现

    资产价格

    资产价格的变动对财富效应有着显著影响。

    当