，即价格充分反映信息。

    这一定义成为后续研究有效市场理论的基础，引发了学术界和业界对市场有效性的广泛讨论和研究。

    法马的有效市场假说不仅在理论研究方面具有重要地位，还对证券市场的政策和监管产生了深远影响。

    例如，监管机构根据有效市场理论，对上市公司的信息披露制度提出了更高要求，以提高市场的有效性。

    有效市场理论的基本假设

    有效市场理论建立在一系列假设之上，这些假设对于理解该理论的核心观点至关重要。然而，在实际的金融市场中，这些假设往往面临着诸多挑战。

    全部信息反应到价格上

    这一假设的内涵是市场上不存在信息延迟或者信息差，投资者拿到的都是一样的、全部的信息，并且这些信息会非常迅速地反应到价格上。

    当投资者知道一个利好或利空的消息后，这个消息已经反应到了价格上，不会给投资者利用信息差进行套利的空间。

    然而，在现实中，这一假设面临着诸多挑战。

    首先，信息的传播并非瞬间完成，不同的投资者获取信息的速度和渠道可能存在差异。

    例如，机构投资者往往拥有更先进的信息收集和分析系统，能够比个人投资者更快地获取信息。

    其次，即使信息同时传递给所有投资者，投资者对信息的理解和解读也可能存在差异。

    有些投资者可能对信息过度反应，而有些投资者可能反应不足，导致价格不能完全准确地反映所有信息。

    此外，市场中还存在着信息噪音，即虚假或误导性的信息，这也会干扰价格对真实信息的反映。

    人是理性的假设分析

    理性人假设是有效市场理论的另一个重要假设。

    该假设认为每一个投资者都是理性的，他们都以盈利为目标，都能得到全部信息，都能进行最及时最专业的解读，然后进行最理性的投资决策。

    但在实际投资中，理性人假设存在明显的局限性。

    一方面，人类的认知和决策过程受到多种因素的影响，如情感、心理偏差、社会压力等。例如，投资者可能会因为恐惧或贪婪而做出不理性的投资决策。

    在市场下跌时，投资者可能因为恐惧而过度抛售股票，导致价格进一步下跌；在市场上涨时，投资者可能因为贪婪而盲目追涨，推高股价。

    另一方面，投资者的信息处理能力也是有限的。在面对大量复杂的信息时，投资者往往难以进行全面、准确的分析和解读。

    此外，投资者的决策还可能受到群体行为的影响。

    当大多数投资者都采取某种投资策略时，个体投资者可能会受到从众心理的影响，而放弃自己的独立判断，跟随群体行为。

    芒格对有效市场理论的观点

    市场的有效性与无效性

    查理·芒格认为市场既是部分有效的，也是部分无效的。他的这一观点并非凭空而来，而是基于对市场的深入观察和思考。

    平均回报率与优秀成绩

    芒格提出，在金融市场中，只有 20%的人能够取得比其他 80%的人优秀的成绩。

    这一“铁律”表明，从整体上看，市场的平均结果必然是中等的结果。然而，这并不意味着所有人都只能获得平均回报率。

    那些能够在市场中脱颖而出的投资者，往往具备超越常人的分析能力和决策能力。

    例如，在股票市场中，大多数投资者可能会根据市场的短期波动进行交易，追求短期的利润。

    然而，真正优秀的投资者会更加关注公司的基本面和长期发展趋势，通过深入研究和分析，寻找被低估的股票。

    这些投资者能够在市场中获得比平均回报率更高的收益，正是因为他们看到了市场中其他人没有看到的机会。

    极端有效市场理论批判

    芒格给那些信奉极端的有效市场理论的人取了一个名字——“神经病”。

    他认为，极端有效市场理论是一种逻辑上自洽的理论，但它的基本假设和现实生活并不相符。

    在极端有效市场理论中，市场被认为是完全有效的，价格能够充分反映所有可用的信息，投资者无法通过分析历史价格和公开信息来获得超额收益。

    然而，在现实中，市场并非完全有效。信息的传播并非瞬间完成，不同的投资者获取信息的速度和渠道可能存在差异。

    此外，投资者对信息的理解和解读也可能存在差异，这就导致价格不能完全准确地反映所有信息。

    例如，在某些新兴市场或者特定行业中，由于信息不对称、投资者情绪等因素的影响，市场可能会出现定价偏差。

    在这些情况下，投资者如果能够深入研究和分析，就有可能发现被低估或高估的股票，从而获得